最坏的时代，最好的时代，禽链将迎历史性强周

3月12日，禽养殖板块大涨，益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业、温氏股份等公司涨停。近期，商品代鸡苗价格持续上涨超出市场预期，3月12日最新报价显示，商品代鸡苗平均价格突破9元/羽。
鸡苗价格大涨
　　2月20日以来，禽链价格强势走高，毛鸡将突破5元/斤，鸡苗已突破9元/羽大关。养鸡网3月12日最新报价显示，山东、辽宁、河南等地商品代鸡苗价格普遍较前一天上涨0.2元/羽，平均报价在8.7元至9.8元/羽。其中，山东地区最高报价达到10元/羽。
　　卓创资讯分析师刘晓莹指出，截至3月8日，毛鸡价格由3.76元/斤持续上行至4.72元/斤，每斤上涨近1元，涨幅为25.53%。对于毛鸡价格上涨的原因，刘晓莹指出，春节过后，屠宰企业收购积极性较高，毛鸡供应量偏低，鸡价持续上行。而此前临近春节时，毛鸡价格跌至低位，养殖盈利不足。当时养殖户补栏积极性低，导致进入3月后毛鸡供应减少，企业收购难度提高，鸡价强势走高。
　　由于近期毛鸡价格持续走高，养殖户对后市信心充足，补栏积极性高涨。2月20日以来，商品代鸡苗价格始终处在高位且不断攀升，由7.74元/羽走高至目前的9元/羽左右。刘晓莹指出，3月5日鸡苗价格已涨至8.63元/羽，超过历史最高价。鸡苗价格不断刷新历史高价，目前大型孵化场鸡苗价格涨至9.1元-9.3元/羽，鸡苗孵化行业迎来暴利时代。
　　对于后市走向，分析师看好短期禽链价格继续上调。刘晓莹指出，3月中上旬正值毛鸡断档期，鸡源减少，毛鸡价格或继续走高，突破5元/斤大关指日可待。若市场表现良好，毛鸡价格或冲高至5.50元/斤。毛鸡价格上行提振鸡苗市场，大型孵化场或积极上调鸡苗报价，鸡苗价格可能突破10元大关，对孵化场来说3-4月孵化盈利丰厚。
后市行情乐观
　　随着禽链价格上涨，禽养殖业上市公司股价持续“发烧”。鸡产业指数自年初至今上涨超过120%，多家上市公司频频发布股价异动公告。同时，禽养殖业上市公司频被投资者调研。仅3月1日以来，养鸡类上市公司发布了8份接受调研公告。
　　参与调研的投资者多关心白羽鸡行情走势，上市公司的判断基本一致，均对2019年白羽鸡后市表现高度乐观。圣农发展表示，受持续多年祖代鸡低位引种的影响，肉鸡市场供给紧缺。同时，由于白羽肉鸡生长周期的原因，短期市场供需情况难以逆转，预计2019年或因供给短缺行业景气度将持续攀升。民和股份表示，目前对禽实施H5/H7二价禽流感灭活疫苗免疫，报告期禽流感疫情发生率明显下降，鸡肉产品供应链畅通，鸡肉消费明显好转，终端需求逐步向上带动产业链发展；加之发生非洲猪瘟疫情，鸡肉的替代性需求不断增加。
市场红火，扩张养殖规模成为上市公司的共同选择。民和股份表示，2019年将适当扩大父母代种鸡养殖规模，保持公司在该领域的龙头地位；加快推进食品深加工项目的实施，产业链布局向前延伸，拓宽公司的产品结构，提升盈利能力。益生股份表示，将把工作重心放在主营业务扩张上，充分发挥竞争优势，继续扩大养殖规模。仙坛股份表示，将利用优势把握有利政策环境，扩大经营规模，适时将产业链向上下游延伸。圣农发展计划通过并购等方式整合优质资源，扩大产能，进一步提高公司产品的市场占有率和竞争力。
1、当前鸡价上涨处在何阶段？
通过复盘白羽肉鸡产业链各个环节的价格走势和盈利情况，可以看出：

本轮鸡周期是历史性强周期！鸡苗、毛鸡、鸡肉综合品售价均在2018中期以来的景气中突破历史高位，且高位维持一段时间。

2）当前阶段白羽肉鸡的强周期主要源自供给收缩！从2018中期开始，行业景气开始，父母代场盈利改善率先开始，快速提升，维持高位。但下游养殖场、屠宰场盈利改善相对滞后。无论从改善程度还是持续时间来看，上游改善都强于下游，可以判断此轮鸡价景气主要来自上游供给端收缩的改善。
3）猪鸡具有一定的消费替代性，但当前鸡价的景气中，低迷猪价反而起到负贡献。2019年传统春节假期后，毛鸡和鸡肉价格回调明显。毛鸡价格回调近30%到7-8元/公斤水平；鸡肉价格回调约6%到11500元/吨水平。但父母代鸡苗和商品代鸡苗在停苗期结束后，快速回升至高位。我们认为，下游毛鸡和鸡肉价格回调主要源自消费端低价猪肉的压制。猪价低迷，下游鸡肉和毛鸡价格受到明显压制。而猪价当前阶段低位的原因是，节前多地由于担心非洲猪瘟影响，养殖户抛售生猪较多，导致节前开始猪价保持低迷持续至今，从上周开始猪价已开始上涨通道。预计抛售生猪的影响即将消退。
2、供给有何新变化？
    祖代引种及更新规模从2018年10月份开始增加。按理论生长周期推算，预计至少需到2019年四季度方能成为供给。叠加行业种公鸡配比不足、鸡病问题等带来的生产效率下降，可换羽比例受到明显限制，2019年白羽鸡供应紧张格局难以改变。2019年考虑到新西兰的产能及主产国美国等短期复关较难，预计全年更新量保持在80万套以下水平。巴西反倾销落地，预计将减少鸡肉进口量，进一步压缩国内供给。
3、猪鸡替代有多强？
    1）通过分析国内动物蛋白消费结构发现，禽肉消费占比提升较快，占13.5%；猪肉消费占比有所下降，占30.6%。
    2）通过复盘猪肉-鸡肉价格发现，白条鸡零售价除2013年6月这轮周期外，与猪价基本同涨，且猪价上涨幅度越大，该上涨周期中白条鸡零售价年均涨幅也越大。
    3）通过定量测算生猪替代消费估算本轮鸡价高度，若生猪产能去化15%，鸡肉消费增加14%，若生猪产能去化45%，则鸡肉消费增加41%，其中禽肉中白羽肉鸡占33%、黄羽肉鸡占19%、鸭肉占30%均将出现明显缺口。若生猪产能去化15%，估计2019年鸡肉均价13500元/吨，高点可能达到15000元/吨甚至更高水平；鸡苗均价7元/羽，高点可能上涨至13元/羽；毛鸡均价6元/斤，高点可能上涨至8元/斤，历史性景气高位。
4、禽板块还有多大空间？
    假设2019年父母代鸡苗均价55元/套、商品代鸡苗均价7元/羽、鸡肉综合品售价13500元/吨（仙坛13000元/吨），则我们预计2019年净利润圣农发展43.5亿、益生股份16.2亿、民和股份13.4亿、仙坛股份11.3亿；3月12日收盘市值对应2019年的利润，估值来看圣农发展10x、益生股份10x、民和股份9x、仙坛股份8x。而复盘来看鸡股的估值，上轮股价上涨阶段，市场一致预期盈利高点对应的估值，圣农发展9-20x；益生股份8-22x；民和股份8-26x；仙坛股份10-26x。可见，禽板块仍有空间！且若生猪产能去化持续增加，鸡肉消费替代将进一步提升，叠加供给收缩的既定事实，鸡价有望进一步超预期，上市公司盈利将进一步上修。